Reglas de inversión construidas a partir de actividades de insider trading

Abstract

En el mercado bursátil, la información juega un rol muy importante. Representa una ventaja para los individuos con mayor acceso a ella y su utilización permite enfrentar de mejor manera las incertidumbres del mercado. Los insiders son individuos vinculados a una firma, como directores, gerentes y accionistas, lo que les permite acceder a información privada de la empresa. En Chile, la ley N°18.045 de mercado de valores permite que los insider transen, con la obligación de informar sus movimientos a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) dentro de un día hábil. Luego, la SVS publica las transacciones realizadas por los insider y el mercado absorbe la información. El impacto del insider trading en Chile ha sido poco explorado, por lo que hace falta un estudio que determine si el insider trading influye en el mercado bursátil. El objetivo principal de este trabajo es determinar si las transacciones realizadas por insiders influyen en los retornos accionarios del mercado chileno. Para ello se estima un modelo econométrico de los determinantes del retorno acumulado de una acción. El modelo se expande para considerar la información entrega por los insider al transar. La metodología comprende el uso de información sobre los movimientos de los insiders y variables de mercado. Los datos se obtienen de la base de datos de Insider Chile, pagina web que recolecta los datos entregados por la SVS y los presenta en un formato más cómodo. Las variables de mercado se han adquirido de Datastream y la Bolsa de Comercio de Santiago. Los modelos a utilizar se estiman mediante regresiones lineales de panel, con el método de estimación de mínimos cuadrados ordinarios. El resultado principal es que las adquisiciones por parte de los insiders preceden un aumento en los precios, lo que deriva en un crecimiento de los retornos accionarios. Las enajenaciones no reflejan una señal de caída en los precios, lo que se debe probablemente a que el insider tiene múltiples motivaciones que lo obligan a vender sus acciones. El grupo de insiders gerente general, gerente de finanzas y las entidades controladas por el director o administrador llegan a agregar hasta un 3% de margen en los retornos acumulados a 20 días. Las variables de mercado capitalización bursátil y market to book ratio son significativas y positivas. Por último, la variable momentum es significativa y negativa. La evidencia encontrada en este trabajo, entrega información relevante para los organismos reguladores y los inversionistas que deseen seguir los movimientos de los insiders. Una de las motivaciones es mejorar la eficiencia del mercado y a través del seguimiento de los insider se aumenta la información disponible y los precios reflejan información pasada, presente y futura.