Desarrollo de modelos y procesos para el cálculo del success fee en fondos de private equity

Abstract

El objetivo de esta memoria es poder desarrollar modelos y procesos que permitan calcular el success fee en los fondos de private equity con el fin de apoyar la gestión y desglose de estos pagos hacia los inversionistas. Para realizar lo anterior, se genera un modelo que logra calcular dichos montos de manera trimestral. El modelo se basa en las estructuras de repartición de utilidades denominadas cascadas , en donde se define un orden prioritario en el cual tanto inversionista como gestor reciben parte de las utilidades del fondo. En particular, el modelo considera ganancias realizadas, no realizadas, inversión y gastos como variables principales a la hora de calcular. Además, se consideran parámetros generales de estas estructuras como lo son la tasa de retorno preferente, las tasas de catch up y el porcentaje de success fee. El trabajo se desarrolla en una administradora general de fondos de inversión, que se caracteriza por tener más de un 30% de su capital bajo administración en fondos de private equity (o capital privado), bajo la estructura de fondos de fondos (feeders). Las áreas involucradas en este proyecto son la comercial y la de operaciones, en particular control de inversiones. Hoy en día, no existen controles y recálculos de este cargo por parte de la administradora, además la información que proveen los gestores internacionales (donde invierten los feeder de la AGF) no es suficiente en la mayoría de los casos para poder reconstruir dicho valor, incluso en algunos casos la información necesaria solo está disponible en reportes anuales. Para la construcción del modelo se analizaron 3 fondos de inversión representantes de cerca de un 30% del capital bajo administración de la administradora, estos fondos son fondos de fondos cuya inversión está depositada en un fondo extranjero, el cual a su vez invierte en activos de private equity. En base a este análisis se levantaron los procesos de cálculo del success fee asociado a cada fondo, mediante el estudio de los contratos, documentación legal, reportes y comunicación constante con los gestores extranjeros. El modelo planteado permite calcular el success fee en los fondos estudiados, con variaciones en torno al 8% respecto de los valores reales, además permite entregar valores trimestrales, lo cual es requerido como objetivo por la administradora. Gracias a estos cálculos la administradora puede ofrecer cotas precisas acerca de este valor y puede también comprobar que los valores mostrados por los gestores (cuando están disponibles) sean coherentes con los términos del fondo de inversión.