Impacto del riesgo geopolítico en el riesgo de crédito corporativo en economías emergentes

Abstract

La incertidumbre económica es una de las coyunturas más importantes a la hora de evaluar una inversión financiera. Una de estas es el riesgo geopolítico, el cual ha aumentado en términos de frecuencia e importancia en las últimas décadas, gracias a la rápida globalización tecnológica, económica y política. Sin embargo, no existía hasta el 2017 una herramienta eficaz que ayude a modelar esta incertidumbre. Es por esto que Iacoviello y Caldara (2017) desarrollan el índice GPR (geopolitical risk), el cual cuenta la frecuencia de ocurrencias de eventos geopolíticos en los principales periódicos de Estados Unidos, Canadá e Inglaterra. Una de las consecuencias de no contar con una herramienta eficiente que indique el riesgo geopolítico actual, es que las calificadoras de riesgo de crédito incorporan estimaciones cualitativas en sus modelos, lo que conlleva a una forma no exhaustiva y prolija para integrar en los cálculos eventos geopolíticos. El objetivo de este estudio es determinar el impacto que tiene el riesgo geopolítico sobre el riesgo de crédito corporativo en economías emergentes, utilizando como herramienta el índice GPR, y por consecuencia, entregar una variable exógena a la economía a los modelos actuales, la cual pueda cuantificar eventos geopolíticos y por ende desarrollar estimaciones más precisas. Para realizar el estudio se trabajó con un panel desbalanceado que contiene los registros de 69 empresas en 10 países con economías emergentes y se genera un modelo de regresión lineal con 14 variables explicativas relacionadas a las características del país y de la empresa, ampliamente ocupadas por la literatura relacionada. Generando un total de 677 observaciones correspondientes al periodo 1995-2009. Por otra parte, se trabaja con efecto fijo temporal y por firma para evitar problemas de endogeneidad por variable omitida.

Los principales resultados de la investigación indican que el riesgo geopolítico es un determinante estadísticamente significativo del riesgo de crédito corporativo en economías emergentes, y que el impacto generado es negativo, es decir, empresas situadas en países que sufren eventos geopolíticos empeoran su calificación crediticia. De un análisis de descomposición de varianza, se concluye que el riesgo geopolítico explica un 1% de la variabilidad del riesgo de crédito corporativo. En consecuencia, este estudio entrega a la literatura de riesgo de crédito una variable que mejora los modelos de los inversionistas. Los resultados son robustos frente a una serie de escenarios, lo que señala un modelo bien definido, y con consecuencias claras sobre la variable dependiente. Aunque los resultados son heterogéneos dependiendo del nivel de las variables de control del país y de la firma. Principalmente se encuentra que el efecto del riesgo geopolítico es negativo para empresas que no exportan sus productos, pero este se ve atenuado para empresas transables.