Riesgo de crédito soberano, fragilidad financiera y factores globales

Abstract

Las crisis financieras golpean fuertemente a los mercados internacionales, ensanchando el spread de los bonos soberanos. La importancia de esto radica en que el spread soberano es el costo de financiamiento que tiene el país al momento de emitir deuda. Además, refleja el riesgo asociado a invertir en dicho país. Por otro lado, el rating soberano también se ve afectado por las crisis generando que este baje, reflejando así un mayor riesgo para cada país. Sin embargo, no sólo eso es lo grave, sino que, se ha estudiado empíricamente que el rating soberano es una cota superior para los ratings corporativos, a este fenómeno se le llama Sovereign Cealing . Por consiguiente, las crisis no sólo afectan a los países como tal, sino que, afectan a las empresas que están en cada país. En conclusión, el efecto de las crisis destabilizan a la economía de los países completamente. El objetivo de esta investigación es explorar la relación entre la fragilidad financiera y el riesgo crediticio soberano en países emergentes. Para explorar la relación mencionada se estima un modelo de panel donde las variables dependientes utilizadas son el spread y el rating crediticio soberano. El spread soberano es medido por la variable EMBI, la cual es desarrollada por JP Morgan Chase. Notar que la variable utilizada es el EMBI spread, es decir, la diferencia entre el EMBI y la tasa de los bonos del tesoro de Estados Unidos. Por otro lado, el rating crediticio es medido por los ratings S\&P y el de Moody's. Estos son creados por cada clasificadora de riesgo. Finalmente la variable independiente que refleja la fragilidad financiera es el Jloss. El Jloss es una métrica que refleja el costo de pasar por un periodo de fragilidad. Este costo está asociado al que incurren los gobiernos que salvan a su sistema bancario evitando que caiga en default mediante la disolución de sus bonos. Por lo tanto, el Jloss es una medida que se relaciona con cuanto el país debe invertir para evitar que los bancos caigan en default en periodos de inestabilidad. El cálculo del Jloss es en base a un método de estimación semi-paramétrico que permite evadir el clásico supuesto de normalidad. Los resultados muestran que la métrica de fragilidad financiera está positivamente correlacionada con los spread soberanos y negativamente relacionado con el rating crediticio del país, incluso después de controlar por las crisis bancarias y los principales determinantes del riesgo de crédito soberano. Además, se observa que países con un sector financiero inestable están más expuestos a los efectos de variables globales.

Los resultados encontrados pueden ser utilizados por las entidades reguladoras de cada país para poder mitigar la exposición frente a los factores globales. Además, el Jloss como tal puede ser utilizado como un indicador para diferentes mercados y evaluar el riesgo de que este caiga en default.