Ajustes de valorización financiera, marco teórico y aplicaciones al medio local

Abstract

El presente trabajo de tesis, enmarcado en el área de las matemáticas financieras, presenta un marco teórico consistente sobre los ajustes al valor de un derivado financiero bilateral (XVAs), ajustes provenientes de los riesgos de incumplimiento de las partes y costos o beneficios asociados a las cuentas de colaterales. En primera instancia, se define un marco matemático en el cual se desarrolla la teoría de valorización de activos financieros. Luego, se hace una extensa revisión bibliográfica y recopilación de los principales hitos históricos que marcaron el campo de ajustes financieros y se presentan los principales teoremas y resultados. Por otro lado, esta tesis se hace cargo de la discusión entre académicos y practitioners financieros, que estuvo en el centro del desarrollo de la teoría de ajustes de valorización, donde se presentan los argumentos de las dos partes y se determina que el enfoque centrado en netting sets de Burgard & Kjaer es el modelo más apto para ser aplicado al mercado chileno. A continuación se presenta la implementación completa de un motor de cálculo de XVA propio para una cartera representativa de un banco. Este incluye un módulo de simulación de tasas de interés y factores de descuento futuros y un módulo de valorización de derivados donde se simulan las cuentas de colateral incluyendo las reglas que típicamente se encuentran en el mercado. En el último módulo se realiza el cálculo de XVAs. Dada la implementación, se concluye que las barreras de colateral y la periodicidad de llamados a margen tienen un impacto sustancial en la magnitud de los XVA de la cartera, llegando en ciertos casos a haber reducciones de hasta un 90%. Por último, se implementa un motor propio de cálculo de sensibilidades de los XVA con respecto a factores de riesgo. El cual se aplica sobre el caso real de un swap de tasas de interés. El cálculo de sensibilidades es esencial para armar estrategias de cobertura que limiten el impacto que puedan tener las fluctuaciones de precio de los XVA en el libro de balances. En esta implementación se comparan los resultados con el método de diferencias finitas, teniendo una diferencia mínima numéricamente pero acelerando el cálculo en un factor de tres. Se finaliza el trabajo con el planteamiento de posibles trabajos futuros en el área de ajustes de valorización como lo son: la inteligencia artificial y el modelamiento de las nuevas normativas de capitales regulatorios.