Efectos microeconómicos de controles de capital y medidas macroprudenciales en países emergentes

Abstract

Utilizando un amplio panel de firmas de una muestra de pa´ıses emergentes se estudian los efectos a nivel de firma de controles de capital y medidas macroprudenciales. Se encuentra que los controles de capital aumentan las restricciones financieras de las firmas, mientras que las medidas macroprudenciales disminuyen estas restricciones. Estos efectos son especialmente importantes en pa´ıses de crecimiento lento, as´ı como para firmas de menor tama˜no. A diferencia de lo que se hab´ıa sugerido con anterioridad, pertenecer al sector transable no tiene efectos. Adem´as, se estudian efectos en la forma de financiamiento de las firmas. Consistente con la literatura, los controles de capital aumentan el plazo de la deuda, pero no tienen efectos en el nivel de esta. Por el otro lado, las medidas macroprudenciales disminuyen el plazo de la deuda y aumentan el nivel de esta relativo al patrimonio. Los resultados de las medidas macroprudenciales parecen ser contraintuitivos, pues son medidas que regulan el cr´edito. Sin embargo, se muestra que estas pol´ıticas desplazan el cr´edito de los hogares hacia las firmas por un lado, y por otro lado mejoran las condiciones financieras de los pa´ıses, lo cual aumenta el cr´edito total. As´ı, los efectos de estas pol´ıticas son una combinaci´on entre un efecto de robustez y un efecto de sustituci´on en el sector financiero.