¿Qué tan importantes son los shocks a los términos de intercambio en países altamente dependientes de sus commodities?

Abstract

Los shocks de T´erminos de Intercambio (TOT) generan gran inter´es en econom´ıas altamente dependientes de sus materias primas. Estos gu´ıan decisiones de inversi´on, afectan a la balanza comercial, el tipo de cambio real, y el producto. Sin embargo, literatura reciente ha puesto en cuestionamiento su verdadera relevancia mostrando que tan solo un 10 % de las fluctuaciones del producto se explican por estos shocks. Esta investigaci´on muestra que estos resultados estar´ıan subestimando el verdadero efecto para econom´ıas altamente dependientes de sus materias primas. Para comprender los mecanismos subyacentes se desarrolla un modelo de tres sectores: importables, exportables, y no transables, permitiendo que los TOT sigan un proceso que logre capturar una alta persistencia en esta variable, aspecto que no se hab´ıa incorporado anteriormente en este tipo de modelos. Se analizan los resultados para el caso de Chile, mostrando que cuando se incorpora esta observaci´on, un 67 % de las fluctuaciones del producto son explicadas por estos shocks. Adem´as, se logra capturar una correlaci´on negativa entre TOT y ratio balanza comercial a producto, lo que tiene sentido si se considera que un shock positivo de esta variable -altamente persistente- representa un aumento en el ingreso permanente para pa´ıses altamente dependientes de sus exportaciones de materias primas, lo que aumenta el consumo en una magnitud mayor a lo que aumenta el ingreso corriente. Se encuentra que el principal mecanismo mediante el cual los TOT afectan al producto es mediante la inversi´on (guiada por la inversi´on en el sector exportador), lo que tambi´en contribuye al deterioro de la balanza comercial frente a un shock positivo de TOT.