Valoración de la Empresa Sociedad Química y Minera de Chile S.A. : mediante el método de flujos de caja descontados

Abstract

En cuanto a la estructura de capital de la empresa, ésta cuenta con un valor económico de US$ 24.368 millones al 30 de diciembre de 2022, compuesta por US$ 2.979 millones de deuda financiera y US$ 21.389 millones de patrimonio económico. Esto representa un porcentaje B/V de 12,23%, con una estructura de capital histórica promedio (2018–2022) B/V de 15,8%, lo que deja en descubierto el bajo apalancamiento con el que es administrado el negocio. Todo el análisis de la estructura de capital se utiliza luego, para determinar la tasa del costo patrimonial de 16,03%, que junto a la tasa del costo de la deuda de 5,27%, permiten finalmente llegar a un costo de capital o WACC a utilizar, como descuento para los flujos de caja libre de SQM, de 14,11%. Realizando un estudio acabado sobre el comportamiento de la oferta y la demanda global del litio, a futuro, se logra llegar a ventas potenciales de LCE que SQM podría efectuar en los próximos años (2023–2031). Este período (de 9 años de proyección), se escoge debido a un contrato de explotación de litio con CORFO iniciado en el año 2018 y con término en el año 2030, que resulta determinante en el cálculo de estas “ventas potenciales”, tanto del 2023 al 2030, como las del 2031, que se utilizan a perpetuidad. El pronóstico de la oferta y la demanda global del litio, sirven también, para predecir el precio promedio de venta al cual se podrá vender la producción de litio, año tras año, dato que tiene suma relevancia al tener un impacto directo en los ingresos proyectados que se podrían generar. Una vez, proyectados, tanto los «Ingresos» y «Costos de ventas», para el litio y los demás rubros, se logran determinar los «Ingresos de actividades ordinarias» y la «Ganancia bruta», primeras líneas del «Estado de resultados» proyectado para el período 2023–2031. Se procede a terminar de proyectar éste (el «Estado de resultados»), en base al análisis de los resultados históricos de SQM. Utilizando una tasa impositiva de 27% y, tomando en cuenta los planes de inversión de la compañía expuestos en su «Memoria Anual» y en sus «Relaciones con inversionistas», se logran obtener los «flujos de caja libre», asumiendo un CTON de 29,88% de los «Ingresos de actividades ordinarias». Al mismo tiempo, se asume un valor terminal sin crecimiento de aprox. US$ 24.737 millones. Seguidamente, se descuentan los flujos de caja libre a la tasa de costo de capital de 14,11%, y se llega a un valor presente FCL de aprox. 20.504 millones de dólares (USD), monto al cual, si se le agregan el déficit de CTON (aprox. US$ 225 millones) y los activos prescindibles y otros activos (aprox. US$ 3.785 millones), dan un valor total de activos por aprox. US$ 24.064 millones. El patrimonio económico estimado resulta de aprox. US$ 21.085 millones, que dividido en la totalidad de acciones de SQM (285.638.456) y tomando en cuenta el tipo de cambio 1 USD = 859 CLP (al 30 de diciembre de 2022), se obtiene un precio de acción estimado en pesos chilenos de 63.409 (CLP). Sin embargo, como la acción Serie B, en el período analizado (2018–2022), transó con un premio de 11,28% sobre la acción Serie A, es que el precio estimado de la acción Serie B termina quedando en 66.795 pesos chilenos. Como el precio real a la fecha era de 68.600, la diferencia de precios (%) resulta de 2,63% (precio objetivo está 2,63% por debajo del precio real), es decir, se argumenta que, según la valorización realizada, la acción estaba levemente subvalorada. No obstante, esta diferencia no es significativa. El resultado del estudio, se complementa con un análisis de sensibilidad del precio objetivo, teniendo en cuenta variaciones en la tasa de costo de capital (WACC) y el precio del litio (LCE) a perpetuidad. Finalmente, se procede a concluir.