| Abstract | dc.description.abstract | En el mundo, los principales instrumentos ofrecidos por market-makers son forwards, futuros,
swaps de tasas, currency swaps y opciones. Sin embargo, la reglamentación e infraestructura local
pueden limitar el uso extensivo de cada uno de estos instrumentos y, de esta manera, el desarrollo
del mercado de derivados cambiarios de la economía y las oportunidades de transferencia de
riesgo entre los agentes (Ahumada y Selave, 2007).
Las transacciones de derivados pueden ser realizadas en bolsa (organized exchange) o fuera de
bolsa (over the counter). Los contratos en bolsa, que son de menor participación en Chile y el resto
del mundo, se caracterizan por su alta estandarización, transacción de conocimiento público y
realización a través de cámaras de compensación. Por otro lado, en Chile así como en otras plazas,
los contratos fuera de bolsa se realizan generalmente por teléfono o a través de sistemas de
transacción en línea que no permiten fijar un precio único de transacción para todos los agentes
participantes. Estos aspectos, al ser comunes a todas las plazas mundiales, no constituyen una
limitante para un análisis comparativo entre economías (Ahumada y Selave, 2007).
El mercado de derivados nacional se encuentra constituido principalmente por siete grandes
participantes: Bancos, Corredoras de Bolsa, Compañías de Seguro, Administradoras de Fondos de
Pensiones, Agentes de Valores, Administradoras Generales de Fondos (tanto fondos mutuos como
fondos privados) y grandes empresas. Dadas las características de estos instrumentos, la escasa
existencia de futuros y la ausencia de cámaras de compensación, es usual que las contrapartes
exijan para realizar operaciones de derivados, contratos marcos en que se individualizan las
contrapartes y se establecen líneas de crédito específicas para cada instrumento. Las líneas
asignadas dependerán de los patrimonios administrados, naturaleza del instrumento, monto,
plazo y forma de liquidación de la operación. Si bien la intención de crear un mercado formal de
futuros de tasas e inflación siempre ha estado presente, a la fecha aún no se ha materializado
debido entre otros factores a la incertidumbre referente a la constitución de una cámara de
compensación que regule márgenes y garantías entre las contrapartes.
El rol de market-maker de estos instrumentos en el mercado local está altamente concentrado en
los Bancos, quienes se encargan de fijar precios y realizar operaciones tanto para cobertura de sus
propias posiciones, inversión o simplemente para calzar operaciones de dos contrapartes distintas.
A su vez el rol de bróker lo realizan usualmente las Corredoras de Bolsa y Agentes de Valores
quienes raramente mantienen posiciones abiertas en sus balances dedicándose casi
exclusivamente al calce de posiciones entre clientes.
Dado que por lo general estas operaciones se realizan fuera de Bolsa, las características de cada
uno de los contratos son a la medida de cada cliente, sin embargo se suelen utilizar ciertas
convenciones en cuanto a liquidación, montos y plazos. Así por ejemplo es común establecer la
liquidación de los contratos por compensación en vez de entrega física y con pago un día hábil
posterior a la fecha de vencimiento, por otra parte los montos por contratos y plazo de algunos
forwards son conocidos de antemano como en el caso de los seguros de inflación en que los
montos estándar por contratos son de UF 200.000 y los plazos de vencimiento son cada día nueve
de mes o su día hábil inmediatamente anterior (siete u ocho según corresponda). Debido a la
naturaleza del mercado financiero local, los costos de transacción entre un instrumento derivado y
otro difieren bastante dependiendo de la liquidez del subyacente y valorización subjetiva del
riesgo de mercado por cada una de las contrapartes. | CL |
