Valoración de Ripley Corp: método de flujo de caja descontado

Abstract

Este documento expone la valoración de la empresa chilena Ripley Corp al 30 de Junio del 2015, a través del método de Flujo de Caja Descontado, el cual consistente básicamente en construir un esquema de flujos futuros de la Empresa y descontarlos a valor presente utilizando una tasa de descuento basada en el perfil operacional y de riesgo de la compañía. Se realizó inicialmente un análisis detallado de la compañía, su industria y de su información financiera histórica. Se consideró como un período de tiempo de análisis el lapso entre el 2011 y Junio del 2015. Cabe mencionar que dado que Ripley Corp posee negocios en diferentes países y diferentes rubros ha sido necesario evaluar en particular el comportamiento de cada uno de ellos para tener una mejor comprensión de la compañía. A través de dicho análisis se recopiló información para poder realizar las dos principales estimaciones necesarias para valorar a Ripley Corp a través de flujos descontados, que son: a) determinación de una tasa de costos de capital de la Empresa ponderada de acuerdo a la estructura de financiamiento objetiva de la misma, la cual será la tasa a la que se van a descontar los flujos; y b) determinación de los flujos de caja proyectados de Ripley Corp con base a diferentes referencias de la industria y de la información histórica de la Empresa. Los flujos de caja mencionados en el párrafo anterior fueron estimados en base a proyecciones de ingresos, costos y gastos de Ripley Corp, y diferentes variables adicionales representativas de flujo de efectivo como por ejemplo inversiones en capital de trabajo y en activo fijo. Finalmente, el valor de los flujos descontados al 30 de Junio del 2015 se le agregaron los activos no operacionales de esa fecha, más el déficit o exceso de capital de trabajo, y se descontó la deuda financiera, de forma que fue posible obtener el valor del Patrimonio económico de Ripley, el cual fue de UF 20.908.810, y que representa un precio por acción de CLP 239,84. Este precio es similar al precio cotizado en bolsa el 30 de Junio del 2015 que tiene un valor de 264,95. Estos resultados pueden deberse a que los supuestos consideraron, por un lado un crecimiento económico y de la industria muy conservador dada la realidad económica actual de Latinoamérica y en particular de Chile, y en segundo lugar promedios de ratios de varios años de información histórica, principalmente en los casos que dichos ratios eran relativamente similares en el período 2011-2015; mientras en los casos que se notaba especial tendencia hacia el 2014 o Junio del 2015 se tomó información sólo de esos últimos años con ciertos incrementos o decrementos anuales procurando converger a valores promedios históricos hacia el 2019. También se puede deducir de lo anterior que la inserción en el mercado de Colombia ha creado grandes expectativas para Ripley Corp, no obstante la información de los márgenes de este segmento no ha mostrado tendencias a repuntes, lo cual es un hecho que ha sido también expresado por Ripley Corp, y que se refleja en que no ha habido crecimiento en el precio de sus acciones, más bien el precio ha disminuido desde inicios del 2013 hasta el 30 de Junio del 2015 en aproximadamente un 40%. La conclusión final que se podría inferior sería que, a menos que haya un cambio relevante dentro de Ripley Corp, como la inversión en un nuevo proyecto, o que se presente algún shock externo en la industria, el precio de la acción no parece tender a crecimientos.