Propiedad piramidal, naturaleza familiar y decisiones de endeudamiento : evidencia empírica para Chile

Abstract

El presente trabajo tiene por objetivo analizar si las distintas configuraciones de propiedad inciden sobre las decisiones de endeudamiento de las empresas. Específicamente, se analiza la incidencia de la naturaleza familiar del último accionista y el uso de mecanismos de fortalecimiento del control (e.g., propiedad piramidal) sobre el endeudamiento financiero para una muestra de 105 empresas chilenas cotizadas en bolsa durante el periodo 2006-2014. Los resultados obtenidos muestran, en primer lugar, la existencia de una relación no lineal entre el exceso de derechos de voto y el grado de apalancamiento (relación en U), lo que sugiere que a altos grados de propiedad piramidal, el último accionista tiene incentivos para sobre-endeudar la empresa, lo que resulta consistente con el argumento de Tunneling. Segundo, al desglosar la naturaleza familiar del último accionista, los resultados muestran que la propiedad familiar viene de la mano con un comportamiento más conservador en el uso de la deuda, así como también reduce el riesgo de expropiación. Finalmente, se ha analizado el efecto moderador de la pertenencia a los grupos de negocios y nuestros resultados sostienen que estos se ven beneficiados de la existencia del mercado de capitales internos.