Valoración de Empresa Banco Bice : mediante método de flujos de dividendos descontados

Abstract

6 1. Resumen Ejecutivo El presente trabajo contiene una propuesta de valoración del patrimonio para la entidad financiera Banco BICE (que actualmente no transa sus acciones en alguna bolsa de valores), la que ha sido realizada en base a la metodología de valoración por flujos de dividendos descontados, y contrastando el valor obtenido con el método de valoración por múltiplos. Como resultado de la proyección de flujos de caja para los accionistas, conforme estimaciones de crecimiento para la entidad bancaria y la industria local, además de una tasa de costo de capital propio, acorde al riesgo operacional (estimación de beta patrimonial sin deuda) y financiero (incorporación de estructura de capital) de Banco BICE, el valor fundamental para las acciones que propone este trabajo es de MUF 27.967 (1.101 millones de dólares) al 30 de junio de 2016. Y considerando el número de acciones suscritas y pagadas por los accionistas a la misma fecha, el precio por acción llega a UF 0,4724 ($12.305,82)1. Adicionalmente, se generó una sensibilización en el valor teórico patrimonial del Banco, realizando ajustes de +/- 0,5% hasta llegar a +/- 1,5% en la tasa de descuento del patrimonio apalancado (Kp) y en la tasa de crecimiento de largo plazo “g” de los flujos de dividendos. Como resultado, el menor valor de las acciones de Banco BICE llegaría a MMUSD 827, con una diferencia de MMUSD 913 respecto el mayor valor de MMUSD 1.740. El modelo de valoración por flujos de dividendos descontados usado para Banco BICE, ha sido utilizado como prueba, para valorar el patrimonio de Banco de Chile, cuyo resultado de 11.041 millones de dólares (MMUSD), es solo un 8,77% más que su capitalización bursátil a la misma fecha, de MMUSD 10.151 (Bolsa de Comercio de Santiago). Y finalmente, el valor fundamental para el patrimonio de Banco BICE por MMUSD 1.101, ha sido contrastado con la metodología de valoración por múltiplos, considerando a las entidades comparables Banco de Chile, Banco Santander Chile y Banco de Crédito e Inversiones, donde en base a la relación precio acción / utilidad por acción, la valoración del patrimonio de BICE llega a MMUSD 1.310 (MMUSD 1.110 si se considera la relación precio / utilidad estimada por el Profesor de la Universidad de Nueva York, Aswath Damodaran2), dada la relación patrimonio bolsa / libro, Banco BICE valdría MMUSD 1.314, y conforme la relación de capitalización bursátil / participación de mercado en colocaciones, las acciones BICE tendrían un valor de MMUSD 1.367. Banco BICE, controlado por la Familia Matte mediante BICE Corp S.A. (con la cual controla también a BICE Vida Compañía de Seguros), opera en la industria bancaria chilena desde 1979, con clientes de nicho para el segmento de la banca personas, grandes empresas y corporaciones. A junio de 2016, el Banco administra una cartera de colocaciones netas de provisiones del orden de $4.065 mil millones, con una participación de mercado del 2,94%. A la misma fecha, los activos del Banco representan un 64% de los activos consolidados de BICE Corp. Banco BICE ha mantenido históricamente una fuerte calidad de su cartera de préstamos (mora >90 días de 0,21%, inferior al promedio del sistema bancario de 1,81%), y un adecuado nivel de capitalización con un Índice de Basilea de 13,8%, superior a la actual exigencia de 8% y que la nueva que comenzará a regir a partir de 2018 de 10,5%.