Multifondos de AFP y evolución del riesgo

Abstract

El siguiente estudio muestra la aplicación de la metodología de Valor en Riesgo (VaR), a las carteras de inversión administradas por las AFP’s, con el objetivo de analizar la exposición al riesgo de los distintos tipos de Fondos de Pensiones desde la creación de los multifondos (Agosto de 2002). Con lo anterior, se espera advertir si el uso de la herramienta VaR, puede ser relevante para las Administradoras de los Fondos de Pensiones, en el sentido de influir en las decisiones de inversión de las carteras que tienen en administración, esto es, tomando estrategias de mayor o menor exposición al riesgo en cada Fondo, según los resultados de VaR que se obtengan. El sistema de pensiones chileno ha alcanzado un grado de madurez importante desde su creación en 1980, y por lo cual las ultimas modificaciones al sistema han permitido la inversión de los recursos administrados por las AFP’s en 5 tipos de Fondos (A,B,C,D y E), de acuerdo al riesgo y rentabilidad esperada para cada Fondo. No obstante el desarrollo alcanzado por el sistema de pensiones, en cuanto a establecer indicadores estándares de rentabilidad, mensuales, anuales, y de todo el período, ya sea desde el inicio de las AFP’s o desde el inicio de los multifondos, no se han establecido igualmente para el conjunto del sistema, indicadores estándares de riesgo asociado a cada tipo de Fondo, en términos de definir un umbral de pérdidas máximas que pueden enfrentar las carteras de inversión de cada Fondo, lo cual debería ser de conocimiento público para todos los participes en el sistema de AFP. Este estudio muestra como ha evolucionado la exposición al riesgo de un subconjunto de la cartera de inversiones de cada tipo de Fondo de cada AFP, desde la entrada en operación de los multifondos, y compara el nivel de riesgo de cada tipo de Fondo de cada AFP, con el riesgo estimado por el VaR, del conjunto de Fondos del mismo tipo del sistema de AFP’s. Se compara además, el riesgo de cada tipo de Fondo, con el riesgo del conjunto de Fondos de distinto tipo del sistema de AFP’s. Con los resultados obtenidos de la estimación de riesgo para cada tipo de Fondo de cada AFP, se efectuó un análisis comparativo de las diferentes metodologías utilizadas para el cálculo de VaR y se entregan las principales conclusiones.