Valoración de Empresa : Autopista Central S.A. : mediante método de valor presente ajustado

Abstract

El objetivo del presente trabajo es valorar la empresa Sociedad Concesionaria Autopista Central S.A., la cual desarrolla el proyecto de infraestructura vial concesionado Sistema Norte - Sur. La metodología utilizada - y explicada con profundidad en el Capítulo 1 - es el Valor Presente Ajustado ( ), la cual permite capturar de mejor manera la valorización de una empresa que no tiene una estructura de capital objetivo. En el caso de una concesión de obra pública, el periodo de vigencia de la empresa es finito y su nivel de endeudamiento es decreciente a través del tiempo. Esta metodología permite separar el valor de la empresa en ausencia de deuda, descontada a una tasa de costo de capital de una empresa sin deuda, y el beneficio tributario que se obtiene a raíz del endeudamiento, descontada regularmente a la tasa de mercado de la deuda ( ). Autopista Central es una Sociedad Anónima Cerrada que no transa en bolsa. Por este motivo, se determinó una tasa de costo de capital de una empresa sin deuda, de modo que capturara solo el riesgo operacional, a partir de empresas de rubro relacionado y que transan sus acciones en bolsas. Posteriormente, como primera parte se proyectó el Free Cash Flow o Flujo de Caja libre, de la Sociedad Concesionaria ( ) a partir de los estados financieros históricos. Las proyecciones fueron realizadas hasta el término de la concesión, el cual ocurre en julio de 2031. Además, se valorizó el beneficio tributario que tendrá la concesionaria a raíz del endeudamiento. Se simuló cuánto pagaría de impuestos la empresa en ausencia de costos financieros (sin deuda) versus lo que pagará finalmente. Finalmente, en el Capítulo 5 se observan los resultados obtenidos, donde el valor de la empresa al 30 de septiembre de 2018 es de UF 51.441.553.