Presión de ajuste a portafolios de fondos de pensiones y su impacto en tasas de instrumentos de deuda

Abstract

El regulador de las Administradoras de Fondos de Pensiones emite un oficio para exigir a las AFP reducir el exceso de inversión en renta variable nacional en octubre de 2007, lo que produce ventas con descuento (Fire Sales) de ciertas acciones. Se considera que existía una intuición previa (cuatro a cinco meses antes) por parte de las AFP respecto a la posibilidad de emisión de un oficio por parte de la Superintendencia de Pensiones (SP), y que en base a ello las AFP tomaron posiciones estratégicas para resguardar la rentabilidad de sus carteras. Se encuentra la evidencia de un descuento en las ventas de los activos en alrededor de un ocho por ciento. Sin embargo, los precios vuelven a su equilibrio en seis meses. Además, se encuentra una mayor cantidad de transacciones de presión de compra las que no afectaron a todos los activos. En base a lo anterior, el presente artículo estudia el efecto instantáneo, transitorio o de largo plazo del oficio, considerándolo como un shock exógeno para el movimiento de tasas. Se plantearon dos escenarios diferentes en el tiempo de cuatro meses: Ex ante del oficio (junio 2007) y al momento del oficio (octubre 2007). La metodología considera crear portafolios de presiones de venta y compra, y portafolios por actividad industriales. Se encuentra que los índices de bonos de deuda son afectados, en promedio, de dos a tres meses. Se analiza el impacto de las decisiones de las AFP en las tasas bancarias.