"Desarrollo de un modelo de construcción de portafolio de activos alternativos para una Administradora de Fondos de Pensión"

Abstract

El presente trabajo corresponde al desarrollo de un modelo de construcción de portafolio de activos alternativos, cuyo fin es mejorar la relación riesgo-retorno de dicha cartera para aumentar la rentabilidad de los fondos de pensión. Esta motivación surgió producto de que en los últimos años se puso en duda el rol de las gestoras, porque las pensiones son muy inferiores a lo promulgado inicialmente. En tanto, en Chile se ha llevado a cabo un proceso de reforma del sistema y, una de las nuevas normas que buscan mejorar la rentabilidad de los ahorros previsionales consiste en permitirle a las AFP que inviertan en activos alternativos. Para efectuar la construcción del portafolio se propone recopilar información sobre el comportamiento histórico de las diferentes categorías de activos alternativos; obtener la frontera eficiente con los pesos de cada categoría en la cartera objetivo; incorporar visiones propias del inversionista con respecto al mercado; determinar la cantidad de fondos y managers mediante los cuales se realizarán inversiones; el plazo en el cual se busque alcanzar la exposición objetivo y los vehículos de inversión. El foco de esta memoria recae en las consideraciones posteriores a la obtención de la frontera eficiente, donde la principal herramienta de análisis se refiere a la aplicación de simulaciones de Montecarlo en base a datos históricos de flujos de efectivo. Gracias al estudio efectuado se concluye que se deben incluir a lo más 45 fondos si se espera hacer valer el beneficio de la diversificación. Por otro lado, si se incluyen menos de 15 fondos, el riesgo del portafolio sube significativamente y no sería recomendable mantener tan pocas relaciones. Con motivo de minimizar costos es esperable que la cantidad de managers sea menor a la cantidad de fondos en cartera, por ende, si se apunta a mantener 40 fondos en el portafolio se deben conservar alrededor de 30 relaciones con diferentes managers. Con respecto a los vehículos de inversión, se concluye que los fondos secundarios generan una mejora en el IRR del portafolio, la cual se materializa en los 5 primeros años de vida de los fondos. Por otro lado, su inclusión en el cartera conlleva a una disminución de los múltiplos. A causa de este trade-off se concluye que a lo más un 30% del portafolio se invierta a través de estos vehículos. Al analizar fondos de fondos, se observa que su retorno es significativamente menor que el de los fondos primarios y, según este criterio, no se justificaría incluir inversiones mediante dichos vehículos. A pesar de ello, los fondos de fondos podrían ser útiles para inversionistas con programas de activos alternativos más acotados, con menor acceso a managers o que busquen generar diversificación según vintages. Se rescata que junto con obtener los porcentajes de inversión para cada una de las categorías, es igual de importante definir la forma en la cual se busca llegar a la exposición objetivo, materias abordadas en este trabajo de título.