Generación de portafolios de inversión en base a factores en el mercado estadounidense

Abstract

Los principales antecedentes y motivaciones del presente trabajo provienen de la teoría de Asset Allocation e inversión en base a factores, con un enfoque práctico en la industria financiera. En el mercado de las inversiones existe una tendencia a potenciar los procesos de inversión con un enfoque cuantitativo. Particularmente, una forma de inversión cuantitativa son las estrategias basadas en factores, las cuales superaron los 482 mil millones de dólares en Assets Under Management en el mercado estadounidense el año 2019 (BlackRock (2019)). Por otra parte, la industria señala que la inversión basada en factores ha presentado un retorno por debajo del mercado en los últimos cinco años debido a la reciente sobreexplotación de estas estrategias por parte de los inversores, donde las estrategias basadas en los factores Size y Value han sido las más afectadas (ver Swedroe (2019), Lee (2019) y Siobhan, R. (2019)), puesto que dichos factores han presentado un redimiendo de 0.9% y 3.6% bajo el mercado en los últimos 5 años. Cabe destacar que, se ha constatado en la literatura que este tipo de estrategias cuando están basadas sólo en un factor presentan una componente estacional relacionada directamente con el ciclo económico del mercado. Es por ello, que nace la interrogante de cómo generar un portafolio de inversión con rebalance dinámico, que combine de tal forma los factores que permita mitigar las fluctuaciones del mercado y constatar si es posible utilizar este tipo de estrategia para obtener retornos por sobre el mercado hasta el año 2019. Para ello, en primera instancia, se definen diferentes formas funcionales para la creación de los portafolios, que apuntan a tres objetivos diferentes (maximizar el retorno esperado, minimizar la volatilidad y maximizar el retorno sobre volatilidad del portafolio). Posteriormente, se generan dichos portafolios a través de simulaciones que consideran diferentes frecuencias de rebalances y en base a los resultados obtenidos se evalúa su rendimiento y estabilidad en el tiempo. Finalmente, los portafolios que demuestran ser estables en el tiempo, son comparados con el mercado considerando el retorno anual obtenido a lo largo de los 20 años del estudio. Dado que la finalidad de este proyecto es la implementación del mejor portafolio resultante, dentro de los análisis se considera los costos de transacción asociado a los rebalances requeridos para formar el portafolio. En base resultados obtenidos, se concluye que no es posible superar al mercado de manera consistente con este tipo de portafolios. Sin embargo, es posible generar portafolios estables, que poseen métricas de riesgo/retorno superiores tanto al índice de mercado como a los índices de factores. En particular, se destaca el portafolio obtenido al considerar la maximización del Sharpe Ratio como forma funcional.