Valoración de Empresa Netflix Inc.

Abstract

Netflix, Inc. es una empresa de entretenimiento estadounidense creada en 1997 cuyo servicio principal es la distribución de contenidos audiovisuales a través de una plataforma en línea (streaming). Los clientes acceden a estos contenidos de forma ilimitada a través de un pago mensual el cual no posee barreras de salida. Para fines del año 2019 la organización tuvo ingresos por un total de 20.156 millones de dólares americanos (en adelante MM USD) donde el 53% provino de servicios de streaming fuera de Estados Unidos, 46% de servicios de streaming dentro de Estados Unidos y el restante 1% fue aportado por el prácticamente descontinuado negocio de DVD´s. El crecimiento de los ingresos durante los últimos años ha sido de un 31% promedio considerando el período 2016 a 2019. Respecto a los costos de los ingresos como porcentaje de las ventas, la relación viene presentando eficiencias al pasar de representar 71% en 2016 a 62% en 2019. Al 31 de diciembre del año 2019, Netflix tenía un total de 33.976 MM USD en activos, de los cuales los más relevantes son Activos por Contenido (72%) y Efectivo (15%). Desde el año 2016 la Compañía posee un flujo operacional negativo, por lo que hace suponer que esta partida pertenece al capital de trabajo. En relación a la estructura Deuda/Capital se observa estabilidad para el período en estudio (B/V=7,94%). Por su parte, la tasa del costo de la deuda asciende a un 3,97% (antes de impuestos) y la tasa de costo patrimonial a un 6,19% considerando un Beta apalancado de 0,91. Dado lo anteriormente descrito se obtiene una tasa de costo de capital de 5,95%. Para la valoración por múltiplos, se utilizaron 4 compañías como comparables: Amazon, AT&T, Walt Disney y Apple. Al valorar al 30 de junio bajo el múltiplo EV/EBITDA el cual es el múltiplo comúnmente utilizado como referencia para valorar empresas de la industria del ocio o entretenimiento, se obtiene un precio de USD 503,7, el cual es un 11% superior al precio que tranzó ese día la acción en NASDAQ. Este resultado confirma que la acción se encuentra subvalorada por el mercado, por lo que la recomendación bajo esta metodología es comprar la acción. De igual forma, al observar el comportamiento del precio de la acción en los meses posteriores a junio, se observa que el valor de la acción aumenta llegando a un peak de USD 556 el 1 de septiembre de 2020.

Netflix, Inc. es una empresa de entretenimiento estadounidense creada en 1997 cuyo servicio principal es la distribución de contenidos audiovisuales a través de una plataforma en línea (streaming). Los clientes acceden a estos contenidos de forma ilimitada a través de un pago mensual el cual no posee barreras de salida. Para fines del año 2019 la organización tuvo ingresos por un total de 20.156 millones de dólares americanos (en adelante MM USD) donde el 53% provino de servicios de streaming fuera de Estados Unidos, 46% de servicios de streaming dentro de Estados Unidos y el restante 1% fue aportado por el prácticamente descontinuado negocio de DVD´s. El crecimiento de los ingresos durante los últimos años ha sido de un 31% promedio considerando el período 2016 a 2019. Para el período 2020 a 2024 se consideró una tasa de crecimiento promedio de un 19%. Respecto a los costos de los ingresos como porcentaje de las ventas, en el año 2019 la relación era 62% y se espera que disminuyan hasta llegar en el año 2023 a estabilizarse en torno a un 57%. Al 31 de diciembre del año 2019, Netflix tenía un total de 33.976 MM USD en activos, de los cuales los más relevantes son Activos por Contenido (72%) y Efectivo (15%). Para el período de proyección se asume que la relación de Ingresos sobre activos por contenidos es constante y esto determinará el nivel de inversiones necesarias. En relación al efectivo, desde el año 2016 la Compañía posee un flujo operacional negativo, por lo que se supone que esta partida pertenece al capital de trabajo el cual se proyecta considerando un RCTON de 21,2% En relación a la estructura Deuda/Capital se observa estabilidad para el período en estudio (B/V=7,94%). Por su parte, la tasa del costo de la deuda asciende a un 3,97% (antes de impuestos) y la tasa de costo patrimonial a un 6,19% considerando un Beta apalancado de 0,91. Dado lo anteriormente descrito se obtiene una tasa de costo de capital de 5,95%. Para las proyecciones del flujo de caja libre, se asume que para el año 2024 la Compañía aún mantendrá espacio en el mercado para seguir creciendo, por lo que en la valoración se considera una perpetuidad con crecimiento de un 4,5%, que se compone de dos partes: 3% de inflación y 1,5% de crecimiento a perpetuidad. Al estimar el precio de la acción mediante flujos descontados al 30 de junio del año 2020, se obtiene un precio de USD 526, el cual es un 16% mayor al que se tranzó ese día en NASDAQ. Dado lo anterior, la recomendación bajo esta metodología es comprar la acción. De igual forma, al observar el comportamiento del precio de la acción en los meses posteriores a junio, se observa que el valor de la acción aumenta llegando a un peak de USD 556 el 1 de septiembre de 2020.