Valoración Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL S.A.)

Abstract

El presente trabajo tiene como objeto principal valorizar al holding que componen a la Entel, S.A. La valorización realizada es al 30 de junio 2020, fue realizada a través de los métodos de valoración de flujo de caja libres descontados y por medio de enfoque de múltiplo o comparables con la finalidad de determinar el valor de mercado de la empresa por ambos métodos a un periodo determinado. Entel, S.A. es una compañía líder de tecnología y telecomunicaciones, entre sus principales servicios que presta son los de telefonía móvil y operaciones de redes fijas (incluye datos, integración TI, internet, telefonía local, larga distancia y servicios relacionados), para los segmentos de personas, empresas, corporaciones y mayoristas. Con operaciones en Chile y Perú, mercados en los que suma más de 17,4 millones de clientes móviles e ingresos anuales consolidados por 69.897 MUF reportados a diciembre 2019 (33.840 MUF al 30 de junio de 2020). Entel, S.A. en Chile es una de las mayores sociedades anónimas que cotizan en la Bolsa de Valores de Santiago, con una capitalización bursátil de MUF 57.366 al cierre del 30 de junio 2020 lo cual equivale a 302.017.113 acciones. La propiedad se encuentra distribuida entre 1.788 accionistas al cierre del ejercicio y el socio controlador es Inversiones Altel Ltda., filial de Almendral S.A. constituida como una Sociedad Anónima Abierta, de duración indefinida, sujeta a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros, en la que se encuentra registrada bajo el número 162. Sus acciones se encuentran inscritas en el Registro de Valores de la citada Superintendencia y se transan en el mercado nacional. Adicionalmente, tiene deuda emitida en mercados internacionales, por lo tanto, tiene la obligación de entregar información a entidades fiscalizadoras y clasificadoras de riesgo, lo que hace expedito conseguir información histórica. A partir del análisis financiero realizado durante la evaluación económica de los estados financieros comprendidos a los periodos diciembre 2016 hasta junio 2020, podemos concluir que Entel SA, es una empresa intensiva en CAPEX (Capital Expenditure) donde la mayor inversión se concentra en el Activo Fijo representado por un promedio ponderado de 49% sobre el total de activo valorado en MUF 74.373 al 30 de junio de 2020. La relación de cobertura de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes ha venido evolucionando positivamente mostrando solvencia para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. En diciembre de 2019, la empresa anunció la suscripción de contratos para la venta de torres no esenciales en Chile y Perú. Creando mayor espacio para amortizar pasivos financieros y destinar recursos a nuevas inversiones en tecnología y redes, la nueva estructura de operación de las torres vendidas implica un mayor pasivo, tras el reconocimiento de los arrendamientos por el uso de los activos. Agregando los activos prescindibles, el valor total de los Activos se calculó en MUF 146.434 al 30 de junio de 2020 mientras que la deuda total se estimó en MUF 99.934 lo que arroja un valor de patrimonio económico igual a MUF 60.400. Dentro de la valoración realizada bajo el método por flujo de caja descontado es de 5.987 CLP (+12,96% versus 5.300 CLP precio real al 30 de junio 2020) esta diferencia no es relevante y al analizar los parámetros de entrada consideramos que el parámetro de estimación del Capital de Trabajo Operativo Neto podría haber sido sobreestimado, debido a los escenarios por la venta de torres al 31 de diciembre 2019, por lo que consideramos que el valor estimado de la acción es conservador. Finalmente, al valorizar por Múltiplos Comparables, se considera que el múltiplo EV/EBITDA es el más apropiado para valorar empresas del sector minero siderúrgico y las empresa comparable Telefónica Chile, S.A. empresa con las mismas características e indicadores comerciales similares a los de Entel. El precio estimado por múltiplos es de 6.236 CLP mayor en un 45% al precio real del mercado. Por último, la Tesis está estructurada como sigue: Punto 2: Descripción de la Empresa y de la Industria, Punto 3: Descripción del Financiamiento de la Empresa, Punto 4: Estructura de Capital, Punto 5: Costo Patrimonial y Costo Capital de la Empresa, Punto 6: Valorización Económica de la Empresa y de la acción y Conclusiones.