Valoración de empresa Banco de Occidente S.A.

Abstract

Para estimar el valor económico de una empresa, existen diferentes métodos de valoración, en esta ocasión la valoración se realiza por el método de flujo de caja descontado. En base a los conocimientos financieros adquiridos y el conocimiento de la banca y del mercado colombiano se valora Banco de Occidente S.A, banco que cotiza en la bolsa de valores de Colombia y que hace parte del conglomerado financiero del Grupo AVAL (Grupo financiero líder en la banca Colombiana). Contando con los estados financieros de los últimos 5 años (Diciembre 2015 a junio de 2019), se calcula la estructura de capital promedio y la tasa de impuesto, que son utilizados para hallar el costo patrimonial   p k , al cual serán descontados los flujos de caja. Para la proyección de los 5 años (2019 al 2023), se estimó el porcentaje de crecimiento de la cartera, tomando en cuenta el crecimiento histórico por banca (comercial, consumo y hipotecario), posterior se analizó el crecimiento de la industria, para lograr identificar el comportamiento de la empresa vs la industria. Las principales variables para estimar el crecimiento fueron: histórico del crecimiento por tipo de cartera, histórico del crecimiento de la industria y el PIB (histórico y su proyección de acuerdo a las principales fuentes como el Banco Mundial, Banco de la Republica, el DANE, entre otros). El porcentaje de crecimiento fue de 9,2% para el segundo semestre del 2019 y el 8,9% para los años siguientes (2020 al 2023). Una vez se contó con el porcentaje de crecimiento, se proyecto el estado de resultados (clasificando el resultado operacional y el no operacional), la proyección se hace en base a su estructura porcentual. Los incrementos de capital no se consideraron para la proyección, ya que Banco de Occidente ha presentado en los últimos años un índice de adecuación de capital alrededor del 12.56%, superior al exigido por el regulador en Colombia (La regulación Colombiana establece un índice de adecuación de capital mínimo del 9%). Para estimar la perpetuidad, se uso una tasa de crecimiento “g” (1,23%), según la fórmula de Gordon y Shapiro, donde se requiere del ROE y de la tasa de reinversión de utilidades (13%). Esta se calcula tomando el ROE del último año proyectado (9.45%) y la tasa de reinversión debe ser superior al índice mínimo de solvencia requerido. Una vez se realizó la valoración se obtuvo el precio de la acción de Banco de Occidente S.A y esta fue de COP28,977 vs el precio bursátil al 30 de junio de 2019 de COP36,000, por lo tanto se concluye que el precio de la acción está sobrevalorado comparado con su precio bursátil. Importante mencionar que para la valoración de entidades financieras se debe considerar que existen limitaciones regulatorias (índice de solvencia, diferentes acuerdos que vigilan el índice de mora, índice de liquidez, según el regulador de cada país), también existen las normas contables, que todas las entidades financieras deben adoptar en cierto periodo de tiempo (a manera de ejemplo esta la adopción de las NCIF aplicables en 2018, donde se corrige la clasificación y medición de un instrumento financiero de inversión de patrimonio a inversión en Asociadas). Adicional esta la deuda, que para una entidad financiera es la materia prima, es la fuente de fondeo, y el fondeo puede ser de Clientes o de instituciones financieras. Finalmente para las instituciones financieras se requiere obtener el valor presente del flujo de caja de los accionistas.