Valoración de la empresa Elektra Noreste S.A.

Abstract

Este informe tiene como finalidad valorar una empresa del sector de Energía dedicada a la distribución y a la comercialización de la energía eléctrica en una región de la República de Panamá. La empresa se denomina Elektra Noreste, S.A. (ENSA). La metodología empleada para desarrollar la valoración de la empresa es la Valoración por Múltiplos escogiendo variables relacionadas con el valor de la empresa para establecer una relación entre el valor de la variable y el valor de ENSA y ser usada sobre ésta dentro del sector de Energía. Lo que se busca al realizar la valoración de empresa es incluir la sinergia entre los activos de la empresa, e incluir el valor de los activos intangibles como lo es el know-how de ENSA y sus ingenieros y la implementación de las ideas en mejoras de infraestructura, así como nuevos proyectos para aumentar las ventas del consumo de energía eléctrica. La empresa a valorar es cerrada con un valor contable de la acción de USD2.15 de acuerdo con los Estados Financieros de ENSA. No cotiza sus acciones en bolsa por lo que se utilizan dos compañías de referencia para lograr la valoración a través de múltiplos. La valoración servirá de marco de análisis para determinar el valor real de la empresa bajo estudio para lo cual se examinará su solvencia, crecimiento de sus beneficios, se analizará la industria a la cual pertenece, proyectos que tiene en marcha, entre otros en un espacio de tiempo histórico de 5 años a partir del año 2016 al 30 de junio de 2020. El método en base a múltiplos de la industria se realizó en base a dos empresas de referencia: Naturgy y Grupo Energía Bogotá. De acuerdo a los resultados se observó que el múltiplo Price to Sales (PS) y el múltiplo Enterprise Value to Sales (VS) capturaron mejor la parte de la industria de distribución de energía eléctrica. Se calculó un promedio de ambas empresas de referencia para los ratios PS y VS obteniendo un valor de la acción para ENSA de USD17.43.

Este informe tiene como finalidad valorar una empresa del sector de Energía dedicada a la distribución y a la comercialización de la energía eléctrica en una región de la República de Panamá. La empresa se denomina Elektra Noreste, S.A. (ENSA). La metodología empleada para desarrollar la valoración de la empresa es Flujos de Caja Descontados como el valor presente de los flujos de caja proyectados el cual es un método muy utilizado en el presente porque refleja resultados más exactos (Kaplan y Ruback 1995). Lo que se busca al realizar la valoración de empresa es incluir la sinergia entre los activos de la empresa, e incluir el valor de los activos intangibles como lo es el know-how de ENSA y sus ingenieros y la implementación de las ideas en mejoras de infraestructura, así como nuevos proyectos para aumentar las ventas del consumo de energía eléctrica. La empresa a valorar es cerrada con un valor contable de la acción de USD2.15 de acuerdo con los Estados Financieros de ENSA. No cotiza sus acciones en bolsa por lo que se utilizan dos compañías de referencia para lograr la valoración a través de múltiplos. La valoración servirá de marco de análisis para determinar el valor real de la empresa bajo estudio para lo cual se examinará su solvencia, crecimiento de sus beneficios, se analizará la industria a la cual pertenece, proyectos que tiene en marcha, entre otros en un espacio de tiempo histórico de 5 años a partir del año 2016 al 30 de junio de 2020 para luego realizar una proyección hasta el 2028 bajo el escenario de liquidación y otro de continuación del negocio. Se consideró este espacio de tiempo debido a la concesión de distribución otorgada a ENSA por el Estado Panameño la cual fue renovada en octubre de 2013 por un término de quince años y expira en el año 2028. La valoración por el método de flujo de descontado se realizó a través de la empresa de referencia Naturgy debido a que ENSA es cerrada. Se desapalancó la empresa de referencia y luego se apalancó con la información de ENSA para obtener el costo de capital de 5.25% el cual se utilizó bajo el escenario de liquidación para descontar sus flujos de caja a valor presente por USD964 millones, un déficit de capital de trabajo por USD36 millones, un valor total de activos por USD935 millones, una deuda financiera de USD313 millones, resultando en un precio de la acción de USD12.52. Bajo el escenario de perpetuidad el precio por acción resultó en USD20.48, flujos de caja a valor presente por USD1,360 millones, y un valor total de activos por USD1,330 millones.