Valoración de Empresa INGEVEC S.A.

Abstract

De forma paralela en dos trabajos que abarcan ventanas de tiempo y condiciones similares, se ha planteado la valoración de la empresa constructora Ingevec S.A., mediante los métodos de Flujo de Caja Descontados y de Múltiplos Comparables. El presente trabajo expone a continuación la valoración por el método de los Múltiplos 1 . Ingevec S.A. es un compañía constructora fundada en el año 1983, que hoy ocupa el sexto lugar en ventas en el mercado chileno. Su principal área de negocio es la construcción con 96% de las ventas, seguida por el negocio inmobiliario y de rentas con un 3,3% y 0,8% respectivamente. Actualmente tiene operaciones en el sector privado como público, en Chile y Perú. Considerando la sensibilidad del sector construcción a los ciclos económicos, se elaboraron proyecciones de los estados financieros. A su vez que se estimó la estructura de financiamiento, estructura de capital, el costo patrimonial y de capital de la compañía. Con estos antecedentes se procedió a seleccionar compañías competidoras comparables, y se calculó un total de siete múltiplos entre ellas, teniendo como horizonte de tiempo el 30 de Junio del 2020. De manera de hacer más representativo el análisis, los múltiplos seleccionados consideran aspectos como “ganancia”, “valor libro”, “ventas” y “específicos del sector construcción”. Considerando una dispersión dentro de los márgenes aceptables entre los múltiplos de las compañías seleccionadas, se procedió a generar el cálculo del valor de la compañía y su patrimonio, y a través de ellos, se calculó la media armónica de los precios obtenidos en cada ratio.

Los métodos de valoración tienen como objetivo estimar un valor económico para la compañía. La literatura ofrece diversos grupos de métodos de valoración, los cuales se basan en: i) las cuentas del balance de la empresa, ii) las cuentas de resultados de la empresa, iii) en las cuentas del balance y de resultados de la empresa (métodos mixtos) o iv) en el descuento de flujo de fondos. 1 Por ello, los resultados obtenidos nunca serán exactos ni únicos, y que además dependerán de la situación de la empresa en un determinado momento. Los equipos de analistas comprueban y determinan el valor teórico por acción, es decir, el valor de la empresa dividido por el número de acciones emitidas por la sociedad. Y veremos más adelante que sus resultados difieren, dado que cada analista o equipo de research utilizan distintos supuestos. Dentro de los métodos más conocidos se encuentran el modelo de descuento de dividendos, opciones reales, flujos de caja descontados, y múltiplos o comparables 2 . Nos concentraremos en adelante en los dos últimos métodos de valoración, el método de múltiplos y el de flujos de caja descontados. Este último es cada vez más utilizado, ya que considera a la empresa como un ente generador flujos, y por ello como un activo financiero.