Valorización de Compañía Cervecerías Unidas S.A.. : mediante el método de flujos de caja descontado

Abstract

El siguiente trabajo tiene como objetivo realizar una valorización económica de la empresa Compañía Cervecerías Unidas S.A, al 31 de diciembre de 2019, a través del método flujo de caja descontado. CCU es una empresa chilena, cotiza en la Bolsa Chilena y en NYSE, su principal accionista es IRSA con el 60% de las acciones. Produce y distribuye bebidas alcohólicas y analcoholicas, Tiene definido tres segmentos de operación: Chile, Negocios Internacionales y Vinos. En el 2019 la participación del mercado del segmento Chile es de 43,8% y del segmento Vinos de 17,7%. Sus ingresos por ventas, promedio histórico de 5 años, están distribuido de la siguiente forma: segmento Chile de 62,5%, segmento Negocios Internacionales 26,1% y el segmento Vinos de 12,2%. Y se determina por país, principalmente Chile representa 73,2% y Argentina un 23,0%. Sus empresas comparables son ABInBev, Embonor, Andina, Viña Concha y Toro y Viña Santa Rita. La valorización por el método de flujo de caja descontado, consistió en analizar la información histórica de la empresa, por un periodo de 5 años. Se determinó su estructura de capital de objetiva de la empresa, su beta patrimonial de 0,59 para el 2019 y se estimó el costo capital de la empresa WACC de 4,06%. Se realizó un análisis operacional del negocio e industria. Se proyectaron los ingresos por ventas para los tres segmentos de operación de la empresa. Luego se realizó una proyección de los estados de resultados para los años 2020 al 2024 y con un primer año implícito, 2025. Se ajustó el estado de resultados proyectado para llegar al flujo de caja bruto. Se agregó al flujo de caja bruto las inversiones, resultando el flujo de caja libre proyectado. Se realizó una valorización económica, con la tasa WACC que se obtuvo para la empresa al 31 de diciembre de 2019. Se calculó el precio de la acción en $9.349, un 27% sobre el valor de mercado de la acción registrado para ese día. Dado este precio, se concluyó que la acción estaba subvaluada y se recomendó comprar. Con el fin de considerar que los ingresos por venta proyectados podrían verse afectados por situaciones no contempladas en la estimación, se realizó un análisis de sensibilidad. Así, se determinó cuál sería el impacto en el precio de la acción en el caso de un incremento y de una disminución de un 20% en la variable mencionada. En el escenario de un aumento de un 20% en el ingreso por venta proyectados se obtuvo que el precio de la acción en un 30% mayor al valor de mercado de la acción, por el contrario, cuando el ingreso por venta proyectado disminuyó en un 20% se obtuvo que el precio de la acción en un 24% sobre al valor de mercado de la acción, ambos resultados para el día de valorización. Finalmente, se analizó el cambio en el precio de la acción calculado al reemplazar la tasa de libre, dado el actual escenario de tasas de interés bajas, de riesgo BCU-30 de 0,80% a una tasa promedio de libre de riesgo BCU-30 de 1,80%, implicó que la tasa WACC calculada pasó de 4,06% a 4,97%. Con esta nueva tasa WACC se volvió a realizar una valorización económica para el 31 de diciembre de 2019. Resultando un precio 2% mayor al valor de mercado de la acción para ese día.