Valoración de Empresas Copec

Abstract

El objetivo del presente trabajo es cuantificar el Valor Económico de Empresas Copec, uno de los grupos económicos más relevantes de Chile, mediante una estimación del precio de la acción. La valuación de Empresas Copec se realiza mediante el método Múltiplos de Mercado. La fecha de valoración es al 30 de junio de 2022. Empresas Copec es un holding nacional cuyos principales rubros de inversión son el sector de Forestal, mediante la filial Arauco, y el sector de energía, donde se destaca principalmente a Copec S.A. También presenta participaciones menores en sectores de pesca, minería, entre otros. Para el método de múltiplos de mercado, se utilizaron como empresas comparables a la chilena CMPC y las brasileñas Suzano y Klabin, todas empresas relevantes en el sector de celulosa, forestal y papel. Sin embargo, estas compañías no serían un comparable perfecto para Empresas Copec, ya que esta última mantiene otros segmentos de inversión (energía, entre otras). Además, la metodología inicial de promediar los años 2021 y 2022 fue sensibilizada: se propuso eliminar los datos del año 2021 ya que este año presenta un efecto de “recuperación” al año anterior, que es considerado como anómalo. Mediante este método, los precios de acción obtenidos para los siete ratios propuestos están sobre el precio de mercado. Particularmente el ratio que mejor ajusta es el PER, el cual oscila entre CLP$ 7.260 tomando el promedio de comparables y CLP$ 7.309 tomando la mediana de comparables, mientras que el ratio sugerido para el subsector papel, PVB (Fernández, P., 2012), casi duplica el valor de mercado. Se destaca que el múltiplo PER es uno de los sugeridos para el sector de gas y petróleo, sector que para Empresas Copec representa el 37% de su EBITDA, por lo que respalda que pueda ser una alternativa a utilizar.

l objetivo del presente trabajo es cuantificar el Valor Económico de Empresas Copec, uno de los grupos económicos más relevantes de Chile, mediante una estimación del precio de la acción. La valuación de Empresas Copec se realiza mediante el método de los Flujos de Caja Descontados (FCD). La fecha de valoración es al 30 de junio de 2022. Empresas Copec es un holding nacional cuyos principales rubros de inversión son el sector de Forestal, mediante la filial Arauco, y el sector de energía, donde se destaca principalmente a Copec S.A. También presenta participaciones menores en sectores de pesca, minería, entre otros. Con el método de FCD, se proyectan los próximos cinco años de flujos de caja (2022-2026), de acuerdo a las entradas de efectivo provenientes principalmente de las ventas operacionales y a los pagos provenientes tanto de costos operacionales, gastos operacionales e inversiones. La moneda funcional de Empresas Copec es el dólar americano, por lo que las proyecciones son en USD, y el precio de la acción (USD) se convierte a CLP. La valuación arroja un precio de CLP$ 7.283 la acción, lo cual representa un 7,57% sobre el precio de mercado al cierre de junio 2022, que es de CLP $6.770 la acción. Esto implica que el valor de Empresas Copec estaría subvaluado al cierre de junio. Se puede destacar, en efecto, que el precio de la acción durante el mes siguiente (julio 2022) logró un precio máximo de CLP$ 7.790 la acción, quedando un 6,5% sobre la estimación antes mencionadas. Para transformar el precio de la acción de Empresas Copec de USD/acción a CLP$/Acción se utilizó el tipo de cambio promedio del mes de junio 2022, con un valor de 857,77 USD/CLP$, ya que ese mes el tipo de cambio tuvo un comportamiento atípico con una oscilación de 106,59 pesos por dólar. El tipo de cambio de cierre de junio 2022 fue de 919,97 USD/CLP$, si el precio de la acción se hubiese convertido a este tipo de cambio, el precio de la acción hubiese sido de CLP$7.811 la acción, un 15,37% sobre el precio real, y un 0,3% por debajo del precio máximo de julio 2022.