Lecciones de M&A en la industria minera del cobre y oro ejecutadas entre los años 2005-2014

Abstract

Las compañías productoras de cobre y oro deben plantearse diversas estrategias para lograr obtener ventajas competitivas dentro de la industria minera, y en definitiva aumentar su renta económica. Dentro de estas estrategias está la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A), la cual aumentó considerablemente a partir de los años 2000s, teniendo hasta el año 2014 un rol protagónico.

Por lo tanto, la decisión de realizar una M&A se puede entender fácilmente como una inversión, y como tal, esta acción conlleva riesgos. Frente a esta situación, se realizó un estudio exploratorio de mediano plazo sobre el éxito de esta actividad para el cobre y oro, entre los años 2005 y 2014, en los acuerdos con un valor mayor a US$500M donde la compañía objetivo se dedica a la extracción minera de éstos metales. Esto con el objetivo de obtener lecciones y recomendaciones bajo distintos escenarios de precios, identificando conceptos e indicadores importantes que ayuden a aumentar el grado de certeza. Para determinar si las M&A han creado valor para las empresas adquirientes, se realizó un estudio económico enfocado en las principales operaciones y proyectos adquiridos, analizando el desempeño de éstos en los años posteriores a la compra, en términos de ingresos, producción y costos operacionales. Asimismo, el estudio se complementó con información financiera de las firmas adquirientes. Al respecto, se establecieron siete categorías, de mejor a peor, para calificar el desempeño de los acuerdos, las cuales son A++, A+, A, B++, B+, B, y C, significando las tres primeras una situación de éxito para los acuerdos. A saber, se analizaron 26 y 32 acuerdos completados de M&A, para el cobre y oro respectivamente. Para los 26 acuerdos de M&A de cobre considerados entre los años 2005 y 2014, el 56% fue catalogado con una de las categorías A++(34%), A+(19%) y A (3%), por consiguiente, han agregado valor hasta el momento, mientras que, el 44% tuvo una de las categorías B++(0%), B+(12%), B(8%), y C(24%), y no han agregado valor hasta el momento. Además, a los dos años de éstos acuerdos y para las firmas adquirientes, el 47% tuvo un enterprise value mayor, el 56% tuvo una razón deuda patrimonio mayor, el 30% tuvo un ROIC mayor, y el 38% tuvo ingresos netos mayores. Para los 32 acuerdos de M&A de oro considerados entre los años 2005 y 2014, el 34% fue catalogado con una de las categorías A++(18%), A+(12%) y A(4%), luego, han agregado valor hasta el momento, mientras que, el 66% tuvo una de las categorías B++(12%), B+(22%), B(16%), y C(16%), y no han agregado valor hasta el momento. Además, a los dos años de éstos acuerdos y para las firmas adquirientes, el 60% tuvo un enterprise value mayor, el 53% tuvo una razón deuda patrimonio mayor, el 53% tuvo un ROIC mayor, y el 67% tuvo ingresos netos mayores. Se concluye que las M&A de cobre en las siguientes condiciones presentaron una situación más favorable, aquellas que se ejecutaron en los años 2005, 2013 y 2014, los activos objetivos producían una cantidad menor a 136 kt de cobre fino, preferentemente ubicados en Australia y Perú, y minas que estaba ya en operación. Análogamente, se concluye para las M&A de oro aquellas que se ejecutaron en los años 2013 y 2014, los activos objetivos que producían una cantidad mayor a 340,000 oz de oro fino, preferentemente ubicados en Australia, y minas que estaban ya en operación, o acuerdos que combinaban minas en operación con proyectos.