Diseño de un programa de inversión en activos alternativos para una Administradora de Fondos de Pensión: Modelo de Strategic Assest Allocation y metodología de selección de fondos

Abstract

A fines del 2017, entró en vigor el nuevo régimen de inversiones publicado por la superintendencia de pensiones, el cual autoriza la inversión en los activos llamados alternativos. La inclusión de estos tiene como objetivo mejorar la diversificación y rentabilidad de los fondos de pensiones. Para lograr pasar de asignar un 2,16% de los fondos a los límites actuales, es necesario diseñar un conjunto de herramientas que asimile las dificultades y desafíos que implican los activos alternativos. El principal objetivo del trabajo presentado a continuación es diseñar un programa de inversión en activos alternativos para una Administradora de Fondos de Pensión, en busca de obtener un portafolio que se ajuste a las necesidades de retorno, riesgo y diversificación de la AFP. El Programa se divide en 2 partes, un modelo de asignación óptima de activos y el diseño del proceso de selección de fondos. La metodología aplicada consiste en un trabajo dividido en 2 etapas. La primera, presentada como la fase Top-Down, desarrolla un modelo de Asset Allocation para diversificar sobre 3 de las variables principales de estos activos: Estrategia, Tamaño y Geografía. La segunda etapa del trabajo, la fase Bottom-Up, consiste en el diseño del proceso de selección de fondos de inversión catalogados como alternativos. Dadas las características de este proceso, se decidió desarrollar métricas para seleccionar en etapas tempranas del embudo de selección, con el fin de no desperdiciar tiempo de análisis en opciones de inversión que no cumplen ciertos parámetros mínimos. Para desarrollar el modelo de Asset Allocation, fue necesario seleccionar un proveedor de datos. Luego se eligió como subdividir la clase de activo en subclasificaciones. Dadas las características de los activos, es necesario realizar un ajuste por el efecto Stale Price, el que afecta a las series de retornos de los índices que representan a las subclasificaciones. Finalmente, se implementó el modelo de Black-Litterman, debido a que este incluye las visiones del inversionista y lo que espera el mercado sobre cada clase de activo. El diseño del proceso de selección se basó en los procesos de inversión presentados en la bibliografía, adaptándolos a la realidad de una AFP local. Con respecto a las métricas, se implementaron las medidas más utilizadas en la industria, seleccionando las que se adaptan mejor al perfil del inversionista. Las seleccionadas fueron el HH índex de concentración, ratios de perdidas, duración del fondo y 3 variantes del PME, la principal métrica utilizada en el mercado. A modo de conclusión, se recomienda a quien quiera seguir construyendo el programa, desarrollar un modelo que pronostique los flujos de caja asociados a este. No se desarrolló solamente porque no se contaba con la información necesaria para realizar la caracterización de los perfiles de flujos. Hoy en día, cuando las AFP ya están iniciando sus programas de activos alternativos, contar con esta información es más factible.