Valoración de la empresa Aguas Andinas S.A.

Abstract

El siguiente documento corresponde a la determinación de la valoración de la empresa Aguas Andinas S.A. a través del método de flujo de caja descontado. Este método, comúnmente utilizado para evaluación de proyecto o valoración de empresas, considera tres factores claves al momento de establecer el valor de un proyecto o empresa: oportunidades de inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un horizonte de tiempo acotado y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Esas tres dimensiones, aplicando un conjunto de supuestos dentro del modelo, permiten establecer el valor presente de dichos flujos, y con ello determinar el valor económico del proyecto o empresa. La empresa a valorar, Aguas Andinas S.A., es un holding compuesto por 4 filiales reguladas por la legislación chilena, cuyo principal negocio es la producción, transporte y distribución de agua potable;; recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. Las filiales reguladas que componen este holding son Aguas Andinas S.A., Aguas Cordillera S.A., Aguas Manquehue S.A. y Empresa de Servicios Sanitarios De Los Lagos S.A. (ESSAL). Las filiales no reguladas por su parte son EcoRiles S.A., Gestión y Servicios S.A., Análisis Ambientales S.A. (Anam) y Aguas del Maipo S.A., las cuales dedican sus operaciones principalmente a ofrecer servicios de tratamiento de residuos industriales, comercialización de materiales, análisis de laboratorio y desarrollo de proyectos energéticos. Para determinar el valor de Aguas Andinas S.A. se separa el trabajo en cuatro grandes tópicos. El primero consiste en la descripción de la industria y la empresa, estableciendo un especial énfasis en la determinación e identificación del financiamiento y estructura de capital objetivo de la empresa. El segundo tópico corresponde a la determinación de la tasa de costo de Capital, igual a 3,43%, utilizando regresiones lineales del precio de la acción y del Índice General de Precios Accionario (IGPA). Un tercer punto corresponde a la proyección de los estados financieros de la empresa, desde el segundo semestre de 2015 hasta el año 2020. Para ello se hace un análisis operacional del negocio y de la industria, estableciendo supuestos para la proyección de las principales partidas como los ingresos por ventas, costos y gastos operacionales, impuestos, entre otros. Finalmente el cuarto punto corresponde a la determinación del flujo de caja libre, donde se establecen más supuestos asociados a la política de inversiones, depreciaciones, capital de trabajo, valor terminal de la empresa y valor de los actuales activos prescindibles de la firma. A partir de las definiciones, datos de mercado, estimaciones económicas, tasas de descuento para los flujos y supuestos establecidos, se logra completar un modelo de valoración por flujos de caja descontados en donde el valor de la acción es mayor al valor de mercado al 30 de junio del año 2015. En las conclusiones se analizarán los resultados obtenidos.