Dinámica de Inflación y el Canal de Costos: Una Aplicación para Chile

Abstract

La importancia de los mecanismos de transmisión de la política monetaria hacen imprescindible un estudio acabado de los posibles canales por los que pueda influir el instrumento utilizado. El mecanismo tradicional de transmisión es aquel en el que un aumento de la tasa de interés busca disminuir las presiones de precios por el lado de la demanda. No obstante lo anterior, existe otro posible canal relevante de transmisión de política monetaria: el canal de costos. Un aumento del interés nominal afecta la función de costos de empresas que se endeudan para pagar a sus trabajadores. De esta manera, el efecto de un incremento de la tasa de interés sobre la dinámica de precios iría en el sentido contrario al señalado por el canal tradicional de política monetaria. El propósito de este trabajo es estimar la curva de Phillips para el caso chileno, y verificar si el canal de costos afecta la dinámica de la inflación. Los resultados sugieren que dicho canal no sería relevante en Chile y que, en caso de existir, sería cuantitativamente pequeño.

The importance of the monetary transmission mechanisms calls for a thorough study of the possible channels by which it can influence the instrument used. The traditional mechanism is an increase in the interest rate that reduces pressures on prices from the demand side. Nevertheless, another possible monetary policy transmission channel exists: the cost channel. An increase in the nominal interest rate affects the cost functions of firms that borrow to pay their workers. This way the effect on the price dynamics of an increment in the interest rate seems to go in opposite direction to the traditional channel. The purpose of this work is to estimate the Phillips curve for the Chilean case, and to verify whether the cost channel affects the dynamics of inflation. The results suggest that the cost channel for Chile is unimportant or very small.