Impacto de la disminución de la huella de carbono en las inversiones del portafolio accionario del Fondo de Reserva de Pensiones (FRP)

Abstract

nuestro país existen dos Fondos Soberanos: el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) con US$ 10.435,67 millones, y el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES) con US$ 14.103,49 millones1. Ambos fondos se invierten con un estilo de administración pasivo siguiendo índices de mercado previamente definidos para cada clase de activo. Por un lado, el FEES posee una composición estratégica de activos más conservadora con el objetivo de proveer liquidez en caso de necesitarla, mientras que el FRP se encuentra actualmente en transición hacia la convergencia de la nueva política de inversión que concluirá en el año 2021, la cual incluye una alta exposición a acciones. Un desafío para los fondos, en particular para el FRP, es incorporar los criterios de medioambiente, social y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés) en sus procesos de inversión debido al impacto que tiene en términos de política pública, la implicancia que podría tener para la toma de decisiones de las AFPs, la tendencia global por parte de inversionistas institucionales a incorporar la inversión responsable, y a la acción que están tomando en torno a estos temas otros fondos soberanos considerados como los más transparentes o con mejores prácticas. Además, es importante que los fondos soberanos incorporen estos criterios en coherencia con las acciones que está tomando el gobierno actualmente en torno a la acción climática, la protección ambiental y el crecimiento sostenible. A modo de ejemplo, por el lado de la deuda soberana, Chile fue el primer país del continente americano en emitir bonos verdes. Además, nuestro país será sede de la cumple medioambiental COP25 en diciembre de 2019. Es por esta razón, que en este estudio se analiza la incorporación del criterio medioambiental en el portafolio accionario del FRP a través del análisis de dos índices alternativos, que son una variación del actual comparador referencial, y buscan disminuir la huella de carbono a través de distintas metodologías. Este estudio analiza distintas medidas de desempeño como los ratios de Sharpe, Sortino, Omega, y cálculo del Valor en Riesgo (VaR) para dichos índices. Además, se realiza un test de spanning (Huberman y Kandel, 1987) que busca analizar la capacidad que tienen los índices de sustituir al actual comparador referencial. Finalmente se crea un escenario alternativo suponiendo que los aportes al FRP que comenzaron en 2018 se hubiesen invertido en dichos índices bajos en emisiones de carbono. Se obtiene como resultado, que el ratio de sharpe medido desde el inicio es mejor para los índices alternativos, sin embargo al analizar año a año se puede apreciar que ningún índice es sistemáticamente mejor que el otro. El VaR al 1% indica que el índice Low Carbon Target es el que presenta la menor máxima pérdida esperada. Mediante la metodología del test de Spanning, se obtiene como resultado que los índices bajos en huella de carbono pueden ser sustitutos del actual índice que se utiliza en la inversión del fondo, y presentan menor riesgo, y finalmente se muestra el escenario alternativo obteniendo que si los aportes se hubiesen invertido en los índices propuestos, al cierre de julio de 2019 el valor de mercado de las acciones sería US$ 2.632.030 mayor que si se hubiesen destinado los aportes al actual comparador referencial de dicha clase de activo. Esta tesis está organizada de la siguiente forma: en la sección II se describen las principales características del FRP, se exponen los criterios ESG y la motivación del estudio. En la tercera sección se analiza cómo la literatura ha abordado el tema de la incorporación de criterios de inversión responsable. Luego, en la cuarta sección se muestra información relevante sobre los dos índices del estudio, y se expone la metodología de investigación describiendo las medidas a utilizar y el test de spanning. En la quinta sección se desarrolla la estadística descriptiva, mientras que en la sección seis se exponen los principales resultados obtenidos en este estudio, para luego en la sección siete concluir. Se añade en la sección ocho y nueve las referencias y los anexos, respectivamente.