Valoración de la Empresa Ecopetrol

Abstract

La Empresa Colombiana de Petróleos, ECOPETROL S.A., inicia sus operaciones 1951 cuando se hace cargo de la explotación de los yacimientos y de la administración de las reservas de hidrocarburos de la República de Colombia. En 2003 la empresa pasa por un proceso de reestructuración que la abre al mercado bursátil y le da más independencia, transformándose hoy, con ventas anuales en 2019 de COP 70 billones, en la empresa más grande de Colombia. El estado de Colombia mantiene el control de la compañía, con el 88% de la propiedad de sus acciones. El análisis del costo de capital de la compañía arrojó una tasa de costo de capital de 12,76%, número que se encuentra fuertemente influido por el riesgo inherente de ECOPETROL en la industria y una baja componente del factor de endeudamiento dada la baja proporción deuda a patrimonio objetivo que mantiene la firma. El análisis del negocio de ECOPETROL permitió establecer una relación directa entre la cantidad de hidrocarburos exportados y su respectivo de precio de venta, mostrando una producción total aproximada al 7,7% respecto de la producción de hidrocarburos en Estados Unidos para el mismo periodo y una relación con correlaciones mayores al 82% entre el precio de venta y el precio promedio Brent para el crudo de petróleo. La proyección del estado de resultados en base a la información disponible al 30 de junio de 2020 muestra una recuperación de las capacidades de producción de ECOPETROL desde el año 2022 en adelante. Las proyecciones del precio Brent del crudo de petróleo, en cambio, castigan los ingresos de la compañía, motivo por el cual no es posible apreciar ingresos como los vistos en los estados de resultados de ECOPETROL en los años 2018 y 2019. Para la confección de variables dependientes del balance general de la compañía, se utilizaron supuestos basados las proporciones históricas de ECOPETROL en sus cuentas contables, las cuales mostraron ser consistentes a lo largo del tiempo con variaciones poco significativas. La valorización del patrimonio mostró que el modelo elaborado para ECOPETROL refleja de forma apropiada el comportamiento real de la compañía. El cálculo hecho a partir de este modelo determinó un valor de COP 1.860 por acción luego del análisis de sensibilización, equivalente a un 10,4% inferior al valor de cotización en la Bolsa de Valores de Colombia al 30 de junio de 2020. Esta desviación es considerada marginal y razonable una vez que se analiza la fluctuación del precio real de la compañía que tiende a valores incluso inferiores luego de la publicación de sus estados financieros semestrales.