Valoración de empresas CAP S.A.

Abstract

El presente informe busca encontrar una estimación del valor de la acción de la empresa CAP S.A a través del método de valoración de flujo de caja descontado de la proyección a cinco años de la empresa. Se ha dividido el documento en siete secciones. En la primera se detalla la metodología y el respaldo bibliográfico de esta para valorar la empresa. En la segunda se realiza una descripción de la empresa, con los antecedentes del negocio, un detalle de cada línea de negocios de la empresa, sus principales accionistas y sus filiales directas. En la tercera sección se analiza la industria del hierro y el acero, el marco legal en el que se encuentra inserta la compañía. Posteriormente se realiza una breve descripción de las empresas comparables. En la cuarta sección se analiza y detalla la deuda de la empresa, el patrimonio y el valor económico de la empresa. Para luego visualizar la estructura de capital de la empresa y definir una estructura de capital objetivo de largo plazo. En la quinta sección se procede a calcular el coste de capital promedio ponderado (WACC) que resultó ser de 9,24%. Lo anterior se obtuvo a través de las ecuaciones de Rubinstein, obteniendo primero el beta de la deuda a través del bono representativo a más largo plazo de CAP. Posteriormente se realizó una regresión en el software Bloomberg el índice IGPA con la acción de CAP de los últimos 2, de manera que se obtuvo el beta apalancado de la acción, para luego desapalancarse con la estructura de capital promedio de los últimos cinco años, para luego apalancar con la estructura de capital objetivo. De esta manera se pudo obtener el coste de capital y luego promediarlo ponderadamente al costo de la deuda y obtener la tasa WACC. En la sección número seis, se analiza el crecimiento de los costos, ingresos, márgenes, ebitda y otras cuentas de interés de la empresa en los últimos cinco años. Luego se analizan los activos de la compañía, el capital de trabajo operativo neto y las inversiones que ha realizado la empresa. En la siguiente sección número siete, se proyectó el estado de resultados de la compañía. Para lo anterior se debió proyectar los ingresos, costos, gastos y resultados operacionales Luego, en la octava sección, se proyectaron en función de los ingresos la inversión de reposición, las nuevas inversiones de capital y la inversión o liberación de capital de trabajo operativo neto. De manera que finalmente se obtuvo el valor del flujo de caja libre de la compañía en cada período. Luego en la novena sección, utilizando la tasa WACC, se llevaron a valor presente estos flujos, junto al valor terminal de la compañía al sexto año. Como resultado de lo anterior se estimó que el precio de la acción es de $7.249 al 31 de diciembre de 2023. Lo que es sólo un 0,68% superior al valor transado de la acción al cierre de ese año. Debido a la gran influencia del precio del hierro en el valor de la acción realizó un análisis de sensibilidad del precio de la acción frente a cambios positivos y negativos del precio del hierro de un 5%, 10% y 15% del valor de este. Adicionalmente también se analizó a cambios en +/- 0,5% porcentuales frente a un cambio en la tasa WACC. Finalmente, cómo apartado adicional se decidió analizar la situación crítica de CAP con respecto a una de sus filiales, la Compañía Siderúrgica de Huachipato, que lleva años con números negativos. En este contexto nos encontramos en una incertidumbre en cuanto a la continuidad de la filial. Ya que la empresa ha decidido cerrar la CSH. Sin embargo, se han aplicado aranceles al acero importado que han revertido la decisión de la empresa. Bajo este contexto se ha analizado el impacto que podría tener en el precio de la acción el cierre de la siderúrgica.