Valoración de empresas Cencosud S.A.

Abstract

En este trabajo de tesis se valora a Empresas Cencosud S.A. mediante el método de flujos de caja descontados. Cencosud es una de las empresas más importantes del Retail en Chile y Latinoamérica, y uno de los grupos económicos más grandes e importantes del país. Desarrolla su operación comercial a través de centros comerciales y tiendas en Chile y países tales. como Argentina, Brasil, Colombia, Estados Unidos y Perú, además de mantener presencia en Uruguay y China, mediante centros tecnológicos y oficinas comerciales. Sus principales áreas de negocios son Hipermercados y Supermercados (a través de Jumbo y Santa Isabel), Tiendas Departamentales (Paris), Tiendas de Mejoramiento del Hogar (Easy), además de Centros Comerciales (Mall Costanera Center y otros) y Servicios Financieros (Tarjeta Cencosud). La valoración abarca el período comprendido entre el 2019 y 2023, para luego realizar una proyección desde 2024 a 2028. Para la estimación de la tasa de descuento (WACC), se usó una tasa de costo de la deuda (𝑘����𝑏���� 1) de 4,8312%, correspondiente a la tasa actualizada del bono cuyo nombre de emisión corresponde a “Bcenc-N”, línea 551, con vencimiento para el 28-05-2030, por 4.500 MUF. La tasa cupón del bono correspondió a 4,7%, actualizada a la tasa antes expuesta a la fecha de la valoración (se adjunta en anexos las salidas de Bloomberg que lo acreditan). Además, se utiliza una tasa libre de riesgo de 2,36% basada en bonos del Banco Central de Chile a 30 años. La estructura de capital objetivo fue determinada analizando la deuda financiera y el patrimonio económico de la empresa, resultando en una razón de endeudamiento del 48.28%, bastante alta en comparación al mercado, pero muy normal dentro de la industria del Retail. Durante el periodo de pandemia el holding reduce su inversión y su deuda, la cual vuelve a repuntar durante el 2020 y 2021. El holding mantiene márgenes operacionales robustos a pesar de la hiperinflación Argentina, posicionándose como una empresa financieramente sólida Se analiza Deuda Financiera del holding, además del Patrimonio Económico, para determinar la estructura de capital objetivo. Luego se estima el beta y se realizan los cálculos necesarios para determinar el WACC de la compañía. Luego de un breve análisis de ingresos, se abre el análisis entre Cencosud S.A. (matriz), Cencosud Shopping S.A. (filial), y el Sector Retail calculado como la diferencia entre ambos. Posteriormente se proyecta el Estado de Resultados considerando esta apertura, además de la proyección de los Flujos de Caja Libre (Depreciación y Amortización, CTON, Valor Terminal, y proyección). Se determina el valor presente de los Flujos de Caja Libre, el Déficit (o Superávit) de CTON, y finalmente se realiza la Valoración Económica y el correspondiente Análisis de Sensibilidad.