| Abstract | dc.description.abstract | El presente estudio se enfoca en la búsqueda del valor justo del Grupo CGE el método de flujos de caja
descontados (FCD) A partir de este método se pretende cuantificar el valor de los activos operacionales de
la compañía trayendo a valor presente los flujos que estos generan en un horizonte determinado de
proyección para a través de ellos obtener un aproximado del valor de la empresa
CGE como grupo se define como uno de los conglomerados energéticos más importantes del país,
concentrando su actividad en el sector eléctrico y gasífero, desde Arica a Puerto Williams en Chile, en 5
importantes provincias en Argentina y en 26 departamentos en Colombia, a través de la distribución de
gas licuado. A través de sus filiales, participa en los mercados de transmisión y distribución de energía
eléctrica; de almacenamiento, transporte y distribución de gas; y en los servicios y productos asociados a
todas esas actividades.
En cuanto a los productos que maneja tanto en el sector eléctrico y gasífero son de baja diferenciación, el
primero considerado prácticamente como un monopolio natural mientras que el sector gasífero presenta
una alta competencia enfocada al costo y al servicio post venta dado el bajo nivel de diferenciación que
prestan sus productos (GNL y GLP). En cuanto a la composición de los ingresos a Septiembre 2014 se
componen de un 46% por sector eléctrico y 44% atribuibles al sector gasífero, el restante corresponde a
prestación de servicios mayoritariamente relacionados al sector eléctrico.
Una vez determinada la deuda financiera y el patrimonio económico de la empresa y para efectos de
valorar la compañía, se supondrá como estructura de capital objetivo el promedio del ratio deuda a
patrimonio entre los años 2010 y Septiembre del 2014 el cual es de 1.43 veces. Para la determinación del
costo de capital se procede empleando instrumental tradicional. Posteriormente, se calcula el beta de la
deuda, beta patrimonial con deuda y sin deuda empleando Rubinstein en los casos en que se requiere y
ajustando a la estructura de capital objetivo.
Respecto al crecimiento de la empresa e industria se han analizado tanto los crecimientos en términos
monetarios reales así como el balance de unidades físicas, GWH para electricidad mientras que para GLP
corresponden a Miles de Toneladas y a GNL a millones de m3. En relación a los costos operacionales,
estos se mantienen en proporción a los ingresos por lo cual se definió una relación que se mantuvo en las
proyecciones realizadas.
Para finalizar y tomando como base el EERR Proyectado y efectuando los ajustes correspondientes, se
llega a definir los flujos de caja libre que permitirán determinar el valor económico de la empresa y a
partir de este el valor de la compañía. A su vez una vez definidos los comparables elegibles así como los
ratios, significativos de acorde a la naturaleza del negocio, y los comparables se obtiene un proxy del
Valor Justo de la compañía.
A través de los dos métodos utilizados, se obtuvieron precios cercanos al del 30 de Septiembre 2014, a
pesar de lo anterior, se concluye que existen limitantes a la valorización realizada. | CL |
