Shocks de oferta persistentes: ¿un dolor de cabeza para los bancos centrales?

Abstract

En los años 2007 y 2008, la economía chilena experimentó severos shocks de costos, los que resultaron ser más persistentes de lo que se pensaba cuando se iniciaron. Las fuentes fueron variadas. A nivel mundial, la mayor gravitación de economías emergentes en los mercados internacionales, como fue el caso de China, cambió los precios relativos. En particular, los precios de los productos manufacturados tendieron a caer, mientras que los de las materias primas se incrementaron de manera importante. Un caso específico fue el petróleo, cuya mayor demanda, sumada a una oferta operando a plena capacidad y a mercados altamente especulativos, llevó sus precios desde valores cercanos a 30 dólares el barril a principios de la década, a cifras que superaron los 140 dólares en su punto más alto (junio 2008). Además, y en relación con lo anterior, la búsqueda de fuentes energéticas alternativas como los biocombustibles llevó los precios de los alimentos (principalmente los granos) a niveles impensados unos años atrás.1 Las tendencias financieras mundiales también contribuyeron a la escalada de precios de las materias primas. En efecto, la depreciación efectiva del dólar incrementó, por un lado, el poder de compra de los países productores de petróleo y otras materias primas (y, por tanto, su demanda) y, por el otro, los costos de los insumos en otras monedas. En el plano interno, en tanto, los constantes recortes a los envíos de gas desde Argentina y los déficits recurrentes de agua embalsada aumentaron de manera importante los costos de generación eléctrica y con ello los precios de la energía. A lo anterior se sumaron factores climáticos, como sequías, que afectaron los precios de los productos agrícolas en el país.